Exness

交易熵 Vision Trade 2026.07.16 Vatee每日市场速览

Mon, 27 Jul 2026 00:50:38 +0800

降息无望？油价飙升或将推动全球通胀Q4升至4.5%

Sun, 26 Jul 2026 21:43:26 +0800

地缘政治正将油价推向新高，而这场由伊朗战争引发的能源冲击，正在系统性地重塑全球通胀与货币政策预期。

据彭博首席新兴市场经济学家Ziad Daoud估算，今年以来地缘政治供应中断已使油价上涨49美元，相当于当前油价的约一半。

彭博预计，油价飙升将推动全球通胀在2026年第四季度升至4.5%，远高于2025年第四季度的3.1%。与此同时，市场对美联储的预期已从降息转向加息——目前市场定价显示，美联储不仅可能不降息，甚至有可能加息近两次。

这一转变对消费者和投资者均构成直接冲击：生活成本上升与借贷成本走高的双重压力正在叠加，而特朗普政府最初寄望于廉价能源与宽松货币政策的施政逻辑，已被这场战争彻底打乱。

霍尔木兹海峡封锁，供应冲击贡献49美元涨幅

美国与伊朗已连续12天互相发动打击。

德黑兰试图将对霍尔木兹海峡的控制正式化，华盛顿则致力于打破这一封锁，双方博弈的结果是这条全球最重要的能源航运通道几近关闭。

据彭博数据，霍尔木兹海峡的船运流量在6月下旬短暂回升后再度骤降，目前已令全球约10%的石油供应陷入中断。与此同时，战火蔓延至红海，胡塞武装开始袭击沙特油轮，威胁到另一条承载全球约5%原油流量的替代航运通道。

两条关键航线同时承压，使全球石油供应面临前所未有的双重瓶颈。彭博估算，上述供应中断合计已为今年油价贡献了49美元的涨幅。

需求走弱部分对冲，但缓冲空间有限

需求端的疲软在一定程度上充当了战时供应短缺的"减震器"。彭博估算，需求下滑已使布伦特原油价格在2026年承压约10美元。

消费者的应对方式主要体现在两个层面：一是燃料替代，转向替代能源；二是整体压缩能源消耗，亚洲地区的需求调整尤为明显。此外，库存释放也在一定程度上填补了供应缺口，以储备油替代缺失的现货供应。

然而，需求侧的自然收缩与库存缓冲终究难以完全抵消供应端的结构性损失。在供应冲击持续扩大的背景下，这一缓冲机制的边际效果正在递减。

通胀预期重估，降息窗口关闭

这场战争已对全球经济造成显著冲击，并从根本上改变了市场对货币政策路径的判断。

战争爆发前，市场普遍预期美联储将启动降息周期。而随着油价持续攀升推高通胀预期，市场定价已转向加息方向——目前隐含的加息幅度接近两次。消费者将同时面临生活成本上涨与借贷利率走高的双重压力。

从政策背景看，特朗普重返白宫后明确寻求廉价能源与低利率的政策组合。2025年底，油价下行与降息预期曾同时触手可及。然而伊朗战争的爆发令两大目标双双落空——这场由其主导发起的战争，最终未能兑现其所期望的任何一项经济红利。

风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

薛晓庆：金价走势处于混沌状态

Fri, 24 Jul 2026 16:37:39 +0800

很显然，从形态上看，金价并不是“双底结构”。而空头离场造成的“空头回补式技术性反弹”的反弹幅度有限。笔者今天查询到的数据显示：黄金市场缺乏“大单买入事件”。

基本面缺乏明确的消息和数据指引，造成“拉锯震荡格局”，市场应该是在等7月底的美联储利率决议出炉。

我们可以从上图中看到，最近的一条下降趋势线被突破后，金价进行了回踩，但是并没有踩到蓝色反向支撑线的位置。按理，应该是刺穿或者是逼近才合理。所以，这条蓝色趋势线应该是没有什么技术信号意义。

因此，金价其实现在是出于两条黄色水平线所形成的箱体形态之中，进行无序箱体震荡。技术面的形态，给出的信号就是如此。

而时间周期的节奏运行，也不是精确对称。这是典型的混沌走势。

从上图30分钟走势上来看，金价要么破了上面蓝色趋势线往上走，要么震荡往下回踩下面的“蓝色反向支撑线”。所以，策略上，要么等回踩反向支撑线，去介入多，要么等突破上面的压力线，10分钟收盘在上面再去介入多。

至于空，这个位置并不舒服，所以笔者不考虑。

薛晓庆分析观点写于

2026年7月24日

星期五下午15点35分

助理号：gold5588

迷雾中的灯塔：2026年上半年美元指数走势复盘与下半年展望

Thu, 23 Jul 2026 01:01:20 +0800

下载新浪财经APP，了解全球实时汇率

　　中国货币市场

　　内容提要

　　2026年上半年，在地缘冲突、美联储政策转向及美国贸易条件改善共同作用下，美元指数走出三阶段震荡上行行情。本轮美元走强，本质上反映的是全球低利率、低波动旧宏观范式的落幕及高通胀、高不确定性新宏观格局的形成。本文复盘2026年以来美元走势，拆解多重驱动因素，解读美联储新政，对比各类避险资产分化表现，并通过风险情景分析研判下半年美元走势，旨在为外汇及全球大类资产投资提供基本面参考。

　　一、2026年上半年美元指数走势复盘

　　2026年上半年，美元指数累计上涨约3.2%，美元相对强势。上半年的美元指数行情，本质上是市场对美国政策风险、地缘风险、货币政策预期三轮定价修正的过程。上半年，市场核心交易主线持续切换，美元走势可划分为政策不确定性压制、地缘避险溢价抬升、货币政策预期重定价三个阶段。

　　图1 美元指数2026年上半年走势

　　（一）第一阶段（1月）：美国内政外交不确定性发酵，美元承压走弱

　　2026年开年，全球外汇市场仍处于特朗普政府对等关税贸易政策的滞后影响周期，全球贸易格局不确定性持续扰动跨境资金流向。1月中旬，美国针对格陵兰岛的公开地缘表态，进一步放大了市场对美国外交政策缺乏稳定性、单边政策风险抬升的担忧情绪。在该阶段，市场核心交易逻辑为美国经济与政策优势弱化、美国例外论叙事松动。全球风险资金出于避险需求，阶段性减持美元资产，跨境资本小幅流出美国市场，直接拖累美元指数持续下行。1月下旬美元指数触及上半年最低点95.77，相较年初开盘价格累计跌幅达2.5%。本轮美元下跌无基本面走弱支撑，主要由外部政策预期风险主导，属于短期情绪性回调，也为后续地缘冲突带来的美元反弹预留了估值修复空间。

　　（二）第二阶段（2—3月）：中东地缘冲突升级，避险属性叠加能源红利推升美元

　　2月末美伊冲突全面升级，成为上半年美元行情的核心转折点。霍尔木兹海峡航运通行受阻，全球原油供应链面临直接断裂风险，全球滞胀预期快速升温，大类资产定价逻辑全面重构。从数据上看，冲突爆发后十个交易日内，美元指数逆势累计上涨2.82%，顺利突破100关键整数关口，3月末触及阶段高点100.51。本轮美元走强具备双重支撑：一方面是美元传统全球避险货币属性显现，在地缘危机爆发时具备天然资金承接优势；另一方面依托美国能源净出口国的身份，油价大幅上行直接优化美国贸易条件，形成独立于避险需求之外的基本面溢价，双重利好共振推动美元指数脱离前期震荡底部。

　　（三）第三阶段（4—6月）：美联储货币政策转向，鹰派预期驱动美元二次冲高

　　进入二季度，中东地缘冲突进入博弈僵持阶段，市场对地缘风险的定价逐步充分，美伊停火协议预期反复扰动盘面，美元指数脱离高位进入区间震荡格局，4—5月整体运行区间锁定在97.60~99.50，行情缺乏明确方向性。6月美联储议息会议成为二季度最大行情拐点。6月17日新任美联储主席沃什召开上任后首场重磅货币政策发布会，释放远超市场一致预期的鹰派立场。最新点阵图显示，美联储绝大多数委员支持2026年内至少加息一次，彻底推翻此前全球资本市场普遍形成的下半年美联储降息共识。货币政策预期的快速重定价带动美债收益率全线走高，美利差走阔驱动跨境资本大幅回流美国，美元指数迎来快速拉升行情，6月24日触及101.37阶段性高点，刷新近7个月新高，货币政策预期正式取代地缘因素，成为主导美元走势的核心变量。

　　二、驱动因素解构：地缘溢价、贸易条件、货币政策三重因子共振

　　2026年上半年美元指数两轮上涨行情并非由单一变量驱动，而是地缘政治格局重构、全球能源价格冲击、美联储货币政策范式转移三大核心因子同步共振的结果，三大因子分别从资金情绪、宏观基本面、利率定价三个维度支撑美元强势，形成了稳固的上行逻辑闭环。

　　（一）地缘冲突重构避险资产排序，美元成为最优避险标的

　　传统宏观分析框架中，黄金、长期美债、瑞士法郎、日元是市场公认的四大避险资产，地缘风险升温阶段资金会优先配置无息避险资产与低风险固收资产。但本次美伊冲突叠加能源供给冲击，市场同时计价地缘风险与滞胀风险，传统避险资产定价逻辑全面失效。油价突破110美元/桶引发全球通胀二次反弹，滞胀担忧压制无息资产估值；同时市场担忧美国国防开支扩张加剧财政赤字，美债供给压力抬升，长端美债避险属性大幅弱化。对比之下，美国经济基本面相对全球主要经济体更具韧性，叠加能源独立带来的抗通胀优势，美元成为兼顾安全性与收益性的避险资产，最终形成本轮行情独有的“美元走强、黄金走弱、美债走弱”的资产价格背离格局。

　　（二）能源价格上行分化全球经济体基本面，美国贸易条件显著改善

　　从国际收支定价逻辑来看，中长期汇率走势由一国净对外资产规模与贸易条件决定。本轮原油价格暴涨带来明显的经济体分化：美国作为全球核心能源净出口国，油价上行直接扩大能源贸易顺差，国民收入与经常账户边际改善；而欧元区、日本等高度依赖进口能源的发达经济体，面临输入性通胀飙升、生产端成本上行、贸易顺差收缩三重压力，经济基本面持续走弱。全球财富依托能源贸易完成从欧亚能源进口经济体向美国的转移，基本面相对优势拉开美欧、美日利差差距，为美元指数提供了坚实的中长期基本面支撑，也解释了为何本轮地缘危机中非美货币普遍持续走弱。

　　（三）美联储政策预期反转，利率平价推动资本回流

　　地缘冲突为美元短期反弹提供情绪导火索，而美联储货币政策预期的反转则是美元持续走强的核心驱动力。2026年上半年前期，全球市场一致押注美国通胀逐步回落、经济温和降温，美联储将在下半年开启降息周期，美元存在明确下行压力。而沃什上任后重构美联储政策框架，大幅抬高降息门槛、降低通胀容忍度，市场加息预期快速升温。根据利率平价理论，美债收益率上行拉大美国与全球主要经济体的利差，跨境套息交易资金持续回流美国，从资金流动层面直接支撑美元汇率上行。

　　三、范式转移：沃什时代美联储货币政策框架深度变革

　　2026年5月沃什正式就任美联储主席，在6月首场议息会议上推出了一套全新的货币政策调整方案。该方案并非仅对利率小幅调整，而是对鲍威尔任职阶段的沟通机制、政策目标与工具搭配进行大范围优化，标志着美联储正式告别鲍威尔时代的“高透明度、强前瞻指引”模式，迈入沃什主导的“数据驱动、模糊沟通”新纪元。这场政策范式的重构不仅体现在利率决议的鹰派转向，更深刻地反映在美联储货币政策框架的底层逻辑变革之中。

　　沃什时代的政策框架呈现出三大核心特征。首先是准备金体系的根本性回归——从“充足准备金”转向“稀缺准备金”。沃什提出采用“缩表+降息”的政策组合拳，大幅压缩美联储超过6万亿美元的资产负债表规模，每缩减1万亿美元债券持仓，约可为政策利率腾出50个基点的下行空间。这一策略的核心在于清理MBS持仓、回归纯国债结构，让私人市场重新通过价格信号发现风险，而非依赖美联储的超额准备金利率来传导政策。其次是沟通哲学的彻底转向。沃什明确反对鲍威尔时代“事无巨细”的透明度策略，认为过度沟通严重削弱了政策灵活性。6月会议的政策声明篇幅骤减三分之二，删除了前瞻指引和风险评估表述，仅保留“将兑现价格稳定”的单目标承诺。这种模仿格林斯潘式的含蓄风格，旨在恢复美联储作为“价格捍卫者”的制度权威，而非市场的“安抚者”。第三是通胀分析框架的技术性重构。沃什提议将监测核心从“核心PCE”转向“截尾均值PCE”，这一调整为降息提供了潜在的理论支撑，但存在低估通胀黏性的风险，且美联储内部对此仍有分歧。

　　6月的议息会议将联邦基金利率维持在3.50%~3.75%区间不变，这是连续第四次按兵不动，但点阵图整体明显偏鹰，官员年内加息预期显著升温，经济预测呈现增速下调、通胀上行的滞胀倾向，反映美联储更优先的事项是应对通胀黏性。沃什本人不提交点阵预测、淡化其指引价值，同步设立五大专项工作组，全面复盘美联储沟通机制、资产负债表政策、数据渠道运用、生产力与就业、通胀分析框架，推动央行从预期引导者回归独立政策制定主体。随着政策确定性指引减少，市场定价转向纯数据驱动，利率波动中枢抬升将成为常态。长期来看，沃什政策推行存在多重平衡难题：缩表会重塑全球流动性与资产估值，同时还要应对财政、地缘等外部约束。后续改革落地进度、AI对生产率的实际提振效果，以及与政府在降息节奏上的博弈，是观察美联储政策走向的关键线索。

　　四、避险资产分化：本轮地缘危机下美元超额收益的底层逻辑

　　本次美伊地缘冲突中，美元避险表现全面碾压黄金、日元、美债三大传统避险资产，资产价格走势出现显著分化。可进一步通过横向对比四大避险资产定价逻辑，拆解美元本轮超额收益的核心成因。

　　（一）美元与黄金：实际利率上行压制无息资产估值

　　黄金属于无息大宗商品，价格走势与美国实际利率呈现高度负相关。本轮行情中，地缘冲突推升通胀预期，沃什鹰派表态抬升美债名义利率，双重因素共振推动美国实际利率快速上行，持有黄金的机会成本持续走高。资金持续从黄金市场流出并转向计息美元资产，最终出现地缘风险升温但黄金价格不涨反跌的背离行情，也印证了滞胀环境下实际利率是黄金定价的第一核心变量。

　　（二）美元与日元：能源进口属性瓦解日元避险根基

　　日元长期依托低利率属性成为全球套息交易融资货币，同时日本凭借低外债、稳定的经常账户而具备传统避险属性。但本次能源危机直击日本经济痛点：日本能源对外依存度接近100%，油价暴涨导致日本贸易条件大幅恶化，经常账户盈余持续收缩，日元基本面根基被动摇。同时美日货币政策持续分化，美日利差不断走阔，市场无动力平仓日元套息头寸，日元避险功能完全失效，难以对美元形成估值对冲。

　　（三）美元与美债：财政赤字担忧削弱美债避险属性

　　美债作为全球无风险资产，历来是地缘危机下资金首选避风港，但本轮行情中美债价格持续下行、收益率上行，核心原因在于市场对美国财政赤字扩张的预期。中东冲突升级将倒逼美国增加国防财政支出，国债供给规模上升，叠加高利率环境抬升美国债务付息成本，美国财政可持续性受到市场质疑。供给端冲击叠加财政风险，破坏了美债固有的价格稳定性，使其丧失避险配置价值。综上，在高利率、高通胀、高波动的全新宏观环境下，美元相对全球避险资产具备独一无二的风险收益优势，强势行情具备必然性。

　　五、2026年下半年美元指数行情展望

　　下半年美元指数走势将由地缘风险消退节奏、美国通胀回落斜率、美联储货币政策落地情况三大变量共同决定。结合当前基本面、政策面、地缘面信息，本文分基准、上行风险、下行风险三种情景进行讨论。

　　（一）基准情景（概率70%）：地缘风险降温叠加通胀回落，美元前高后低、震荡走弱，年底运行区间预计在96~99

　　基准情景为市场最有可能出现的行情路径，核心驱动逻辑包含三点：第一，中东地缘冲突逐步缓和，美伊达成阶段性停火协议，霍尔木兹海峡航运全面恢复，原油供给风险解除，油价逐步回落，美元依托能源红利获得的额外溢价逐步消退；第二，大宗商品价格下行带动美国整体通胀稳步回落，美联储抗通胀压力缓解，三季度末市场重启降息博弈，美债收益率见顶下行，美元利率优势边际收缩；第三，美国长期结构性双赤字问题再度回归市场交易主线，财政赤字叠加经常账户赤字，从长期基本面维度压制美元估值。整体来看，下半年美元指数将维持高位震荡后逐步回调的走势，前期依托鹰派政策惯性维持高位，中后期伴随降息预期升温震荡下行。

　　（二）上行风险情景（概率20%）：中东冲突长期化，美元再度冲高，目标区间为100~104

　　若美伊多方谈判彻底破裂，霍尔木兹海峡长期封锁，全球原油供给缺口持续扩大，国际油价将突破120美元/桶，全球输入性通胀再度全面反弹。该情景下美国通胀数据再度超预期上行，美联储前期鹰派立场进一步强化，甚至重启加息操作，美债收益率二次上行，美利差再度走阔。地缘避险溢价叠加新一轮货币紧缩预期，将推动美元指数再度打开上行空间，该情景核心观测指标为每日霍尔木兹海峡航运通行数据以及美国月度CPI通胀数据。

　　（三）下行风险情景（概率10%）：高利率刺破经济韧性，美国经济硬着陆，美元下探至93~96

　　若美联储持续维持高利率叠加持续缩表，过度紧缩的金融条件刺破美国经济韧性，美国劳动力市场快速降温、非农就业数据大幅走弱，同时AI产业链资本开支周期下行，风险资产全面崩盘。美联储将放弃抗通胀目标，转向对冲经济下行风险，启动激进降息周期。货币政策快速转向将彻底击穿美元利率支撑，叠加美国经济相对优势逆转，美元指数将迎来深度回调，该情景核心观测指标为美国非农就业数据、失业率以及美股科技龙头企业财报。

　　六、结语

　　2026年上半年美元指数的波动行情，是全球宏观经济范式切换最直观的缩影，全球市场迈入高波动、高不确定性、供给冲击常态化的全新宏观周期。沃什执掌下的美联储打破过往透明化政策惯例，在政策模糊性中寻找新的货币政策锚点；不断反复的中东地缘风险，持续考验全球市场风险定价能力。对于外汇投资者与大类资产配置者而言，相较于精准预判美元指数点位变化，更核心的投资逻辑是适配全新宏观范式，紧跟美联储政策框架变革节奏、紧盯地缘风险边际变化。在全球宏观迷雾持续笼罩的市场环境中，牢牢锚定基本面、政策面、地缘面三大核心变量，才能在美元汇率的潮汐波动中把握确定性投资方向。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：郭建

VIP课程推荐

加载中...

APP专享直播

特朗普宣布两年后对仿制药征收100%关税

Wed, 22 Jul 2026 09:01:36 +0800

当地时间7月21日，美国总统特朗普在社交媒体发文表示，自2026年8月1日起，所有进口到美国的仿制药将在未来两年内继续适用零关税。两年期满后，相关产品将被征收100%的关税，期限为一年；此后，关税将进一步提高至200%。

特朗普表示，实施这一政策的目的是推动仿制药生产回流美国。对于未能在规定期限内于美国建设生产工厂和相关设备的企业，将面临关税惩罚。针对专利药、品牌药和创新药的现行政策，由于实施效果良好，将继续维持不变。

美国白宫4月2日发布公告说，美国总统特朗普当日签署一份文件，依据《1962年贸易扩展法》第232条款，美国将对进口专利药和制药成分加征100%的关税。这一措施同时提供豁免或下调关税的路径，旨在迫使制药企业与白宫就药品价格和产业回流等达成协议。

本文来源：央视新闻

当所有人挤进AI主题，聪明资金寻觅“逆向交易”对冲抛售风暴：兼具低估值与防御属性的英国股市

Wed, 15 Jul 2026 18:00:57 +0800

英国股市：全球投资者眼中的逆向交易与避险市场

全球投资者对全球经济前景和科技股的乐观情绪不断升温，导致他们对英国股市的防御性和避险属性产生了回避。尽管英国股市在全球科技牛市中表现落后，但一些基金经理认为，在下一轮市场抛售风暴中，英国股市有望实现逆袭。

英国股市今年以来的表现严重落后于欧洲和美国同类市场，未能参与到投资者对周期性股票和AI算力相关科技股的追逐中。聚焦英国国内市场的股票普遍受到改革不足、经济增长乏力和高利率的拖累，而围绕首相基尔·斯塔默即将离任的政治风波也进一步影响了国际买家的投资意愿。

美国银行最新全球基金经理调查显示，全球投资者已将英国股票配置降至净低配37%，这是自2020年8月以来的最低水平。随着其他发达市场和新兴市场的股票牛市前景变得乐观，英国股市被视为对冲“AI投资繁荣见顶”风险的潜在工具。

英国股市的科技权重仅约1.2%，而必需消费品和医疗保健等防御板块占约34%，油气股占约10%，这导致其在全球经济乐观、周期股领涨阶段持续相对落后。

板块权重科技 1.2% 必需消费品和医疗保健 34% 油气股 10%

极端低仓位、廉价估值、企业回购和跨境并购，共同使英国股票具备“利空已被充分定价、稍有催化因素即可重估”的逆向价值。这也是为何一些基金经理认为全球股市上涨时必须做空英国，在科技股下跌时立即买入英国成为逆向型对冲交易。

在全球增长加速、利率稳定且科技盈利持续上修时，英国市场可能继续跑输高贝塔科技市场；而当经济繁荣见顶、科技估值收缩、地缘风险推升油价，或投资者重新偏好股息、现金流和防御资产时，英国大盘股有望凭借能源、医疗、必需消费品及低估值实现相对超额收益。

英国股市的估值和并购活动

英国股市的估值相对全球同类股票市场存在近35%的估值折价，使其在全球风险偏好反转时提供低估值避风港。

指数估值折价富时350指数 35%

英国股市的并购活动增加是市场的重要催化剂，英国的战略性并购规模高于欧洲其他地区，对私募股权竞购者以及寻求工业资产的买家尤其具有吸引力。

英国公司董事会越来越多地回购自己的股票，因为它们意识到市场资金持续流出，因此正在自行创造需求。

中东紧张局势再度升温，也可能为英国股票带来喘息机会。油价再次大幅上涨，投资者和包括美联储在内的全球各大央行可能重新评估能源成本对通胀与利率的影响。通常情况下，英国股票在全球经济不确定时期表现较好。

尽管如此，华尔街资深策略师们越来越不愿推荐英国股票。巴克莱策略师团队更青睐欧元区股票，而摩根大通的同行们对英国维持中性立场，理由是缺乏催化剂。花旗集团的贝娅塔·曼西本周将英国股票评级连降两级至“低配”。

调整结束了吗？券商研判：接近收尾，不等于立刻全面反攻

Wed, 15 Jul 2026 11:34:53 +0800

A股市场调整接近尾声，券商观点趋于积极

A股市场近期经历了一轮调整，截至7月14日，上证指数累计下跌3.11%，深证成指下跌7.90%，科创50下跌8.97%，创业板指跌幅达到11.32%。科技成长板块成为调整压力最大的板块。然而，7月14日市场在触及3867点低位后快速拉升，上证指数最终收涨1.36%，站上3967点。ETF资金出现抄底迹象，宽基ETF重新加速流入，引发市场对调整是否接近尾声的讨论。

多家券商的最新策略观点显示，市场位置可能已反映过于悲观预期，年内较好的布局时机正在重新出现。中金公司认为，市场调整空间或已较为充分，随着微观结构拥挤问题逐步消化，市场有望形成年内又一个相对低点，并逐步企稳回升。申万宏源策略判断，调整波段已进入收尾阶段。华创证券则认为，市场已触及底部区间，宽基ETF重新流入、估值调整较为充分和中报业绩验证，将成为后续企稳的重要支撑。

资金流向与估值分析

资金面是判断调整是否结束的核心变量之一。华创证券指出，宽基ETF开始增持是一个重要信号。今年4月至6月，规模ETF曾连续出现较大规模流出，分别净流出2136亿元、2874亿元和1823亿元。但近期这一趋势开始变化，7月14日规模ETF净流入约440亿元，其中沪深300相关ETF净流入106亿元，中证500相关ETF净流入88亿元。

从估值角度看，华创证券认为调整已较为充分。全部A股PE已从5月高点时的31倍降至当前25倍，估值水平与去年4月上证指数3300点附近相当。年初以来，约74%的股票累计涨幅为负，下跌公司跌幅中位数达到24%。

中报季与科技成长方向

华创证券认为，随着中报季临近，市场关注点将重新回到基本面和产业趋势。能够在财报中验证逻辑的高景气板块，以及盈利改善的低估值品种，有望成为反弹主线。自一季报披露以来，2026年盈利预期上修方向主要集中在AI硬件、周期资源品等领域，部分细分方向如创新药、高端制造、券商等，也出现盈利上修迹象。

多数券商认为，AI产业趋势并未被证伪，只是短期交易拥挤和资金惯性需要消化。中金公司认为，AI逐步实现商业模式闭环并兑现业绩增长，AI基础设施相关环节，如光通信、PCB以及上游材料等，今年高景气状态仍具较强确定性。

反弹延续的信号

多家券商对于“调整是否结束”的回答并非简单的肯定或否定。更准确地说，调整已经接近尾声，底部区间或已临近，但真正走出新一轮上行，需要几个信号继续确认。

一是宽基ETF和中长期资金能否持续流入。二是中报业绩能否接上市场预期。三是外部流动性和风险偏好，美国通胀、就业、PCE数据以及美联储议息会议，都会影响全球风险资产定价。

从配置方向看，券商策略观点正在趋于一致，红利低波仍可作为底仓，科技仍是中期核心，但需要从单纯追逐弹性，转向寻找业绩确认度更强的细分环节；同时，券商、创新药、基础化工、有色金属、电网设备等AI外溢和盈利改善方向，也可能成为市场从单一主线走向“百花齐放”的重要观察点。

Counterpoint：二季度全球智能手机出货量同比下滑11% 创2013年以来最低水平

Tue, 14 Jul 2026 14:20:33 +0800

FOREXBNB获悉，根据 Counterpoint Research 智能手机市场监测初步统计，随着存储短缺问题加剧并成为影响行业的主要因素，2026 年第二季度全球智能手机出货量同比下滑 11%，创下自 2013 年以来第二季度最低水平。由于存储供应商持续将产能优先分配给 AI 数据中心，而非消费电子产品，DRAM 和 NAND 价格在整个季度继续大幅上涨，智能手机 OEM 厂商通过多轮涨价，将不断攀升的物料成本(BOM)转嫁给消费者，尤其是入门级和中端机型受到的影响最为明显。

Counterpoint Research 高级分析师 Shilpi Jain 表示："全球存储危机现已超越其他所有因素，成为智能手机行业面临的最大挑战。去年还只是零部件供应问题，如今已演变为全面的需求问题。占据全球智能手机出货量大部分的入门级和中端产品，对物料成本变化尤为敏感，原有价格体系已难以维持。各大厂商采取了不同的应对策略：部分品牌选择提价并承受利润压力；部分延长老款产品生命周期，并通过促销吸引预算有限的消费者；还有一些品牌则减少新品发布和生产计划。与此同时，中东地区地缘政治紧张局势推高了石油和运输成本，进一步推高了智能手机售价。叠加全球经济增长放缓、通胀高企以及消费者信心跌至历史低位等宏观因素，价格敏感型消费者受到的冲击尤为明显。"

全球前五大智能手机品牌Sell-in出货量占比(初步数据)

来源：Counterpoint Research 初步市场监测报告(基于 Sell-in)

注：OPPO 包括一加和 realme。由于四舍五入，百分比总和可能不等于 100%。

2026 年第二季度，三星以 24% 的市场份额重新夺回全球智能手机市场第一的位置，并在全球前五大品牌中实现最高同比增速。凭借更稳定的产品供应、较少的提价举措以及积极的夏季促销活动，三星在印度和中东市场保持了良好的增长势头，同时旗舰产品持续受到市场欢迎。Galaxy S26 系列进入放量阶段，带动整体出货量增长，其中 Ultra 版本凭借隐私显示屏和 AI 功能成为表现最突出的机型。此外，三星依托垂直整合能力、不断扩展的 AI 产品组合以及更新后的产品阵容，在入门级和中端市场需求疲软的情况下依然保持增长。

苹果第二季度出货量同比增长 3%，市场份额创历史新高达到 20%。同时，苹果也是本季度唯一未上调智能手机售价的主要 OEM 厂商。这也是苹果连续多个季度保持同比增长，主要受益于 iPhone 17 系列持续强劲的市场表现，该系列继续保持全球出货量最高机型的位置，同时多个核心市场需求保持稳健。不过，中国市场仍然相对疲弱，尽管苹果在 618 购物节前提前启动促销活动，但由于今年优惠力度低于 2025 年同期，其在中国市场的出货量仍同比下滑。此外，在存储供应受限的背景下，零部件资源优先保障最新一代产品，导致老款 iPhone 市场需求进一步走弱。

由于存储成本上涨导致市场波动加剧，小米、OPPO 和 vivo 在 2026 年第二季度均录得两位数的同比出货量跌幅。随着价格敏感型入门级和中端市场需求受到抑制，这三家品牌由于产品布局更加集中于相关价位段，受冲击程度尤为严重。消费者普遍推迟换机、转向购买老款产品，或进一步延长换机周期。

尽管如此，小米通过精简产品组合、放宽零售商融资条件以稳定出货量，市场份额达到 12%。与此同时，红米 Note 15 系列、红米 K90 系列以及小米 17 系列带动其高端市场取得一定突破。OPPO 和 vivo 本季度分别位列市场第四和第五，出货量分别为 11% 和 8%。Vivo 受到供应问题影响，同时近期价格上涨使多款核心机型脱离其关键价格区间，进一步影响整体出货表现。OPPO 则在多数核心市场需求持续疲软，不过 A 系列和 Reno 系列表现相对稳健，一定程度上缓解了整体出货量下滑，但其仍持续受到与行业整体一致的入门级成本压力影响。

除前五大品牌外，谷歌和华为在 2026 年第二季度表现亮眼，出货量分别同比增长 16% 和 6%。其中，谷歌凭借 Pixel 10 和 Pixel 10a 在多个成熟市场实现强劲增长；华为则受益于 Mate 80 系列、Nova 15 系列以及新发布的畅享 90 系列，持续推动出货增长。

展望 2026 年剩余时间，市场前景依然充满挑战。Counterpoint Research 预计，2026 年全球智能手机出货量全年仍将同比下降约 14%，全球存储短缺预计将持续至 2027 年。智能手机 OEM 厂商可能会更加注重盈利能力而非出货规模，削减低利润产品，优化配置和存储容量组合，并进一步依靠翻新机和上一代产品满足预算有限消费者的需求。与此同时，在分期付款、品牌生态黏性以及 AI 驱动的零售体验等因素支持下，高端化趋势预计将在今年剩余时间保持相对稳健。但整体市场需求真正恢复，仍有赖于存储器供应环境出现明显改善。

黄金回踩夯实支撑，静待企稳开启反弹！

Wed, 08 Jul 2026 14:20:01 +0800

交易的尽头，其实不是一夜暴富，也不是永远不输，而是认清规律、守住本心。很多人一开始做交易，总想着快速赚钱，追涨杀跌，被贪婪和恐惧牵着走，最后往往亏得一塌糊涂。走到最后才会明白，交易拼的不是运气和技巧，而是稳定的心态和严格的纪律。不贪多、不冒进，懂得及时止损，不跟市场硬扛，也不被一时的盈亏打乱节奏。

7.8黄金分析

周三亚盘现货黄金小幅震荡反弹，现价交投4125美元/盎司。基本面方面，昨日霍尔木兹海峡油轮遇袭，引爆地缘风险，国际油价单日暴涨超5%，美伊矛盾持续升级，中东停火协议濒临破裂。本轮行情延续四月市场走势，地缘冲突先行推高油价，加剧通胀压力，强化美联储加息预期，带动美元走强，间接压制金价涨幅，持续限制黄金上行力度。

技术面黄金日线低点抬升，整体上行趋势并未改变，昨日冲高回落收阴，属于上涨行情里的正常回调。目前金价回落至短期成交密集支撑位，预计逐步止跌企稳，上方4200关口为短期强压力，下方4100—4050是核心区域支撑。只要日线不有效跌破该区域，多头趋势就不会反转，操作上回踩区域支撑附近可尝试布局多。

以上分析仅为日内短线交易参考思路，进出场点位与止盈止损需随行情动态调整，并非固定不变。盲目照搬介入易受盘中突发波动干扰，造成不必要的资金损失。完整的现价策略与实时仓位布局，将结合盘中走势动态给出，可在实盘同步获取。

韩国企业第一季度持有过剩资金超20.8万亿韩元，创历史新高

Tue, 07 Jul 2026 15:14:48 +0800

　　韩国央行周二公布的数据显示，今年第一季度韩国企业持有的过剩资金达到历史最高水平，因为半导体出口强劲推动了企业盈利。

　　根据韩国央行的数据，截至3月底，非金融企业持有的净金融资产——即金融资产减去金融负债的价值——达到20.8万亿韩元（约合136亿美元），较三个月前的1000亿韩元大幅增长。

　　这是自2009年韩国央行开始统计该数据以来的最高季度水平。

　　“企业主要为债务方，因为它们通常借入的资金用于投资和其他商业用途，远超其实际收入，”韩国央行一位官员表示。“然而，在第一季度，由于半导体出口，企业的净利润大幅增长，导致资金盈余。”

　　第一季度，韩国家庭净金融资产从三个月前的67万亿韩元增至79.2万亿韩元，部分原因是年终奖金增加以及新建公寓供应减少。

　　截至3月底，韩国家庭和非营利组织持有的金融资产总额为6.4171万亿韩元，较三个月前增加209.4万亿韩元。

　　他们的债务从三个月前的26万亿韩元上升至2466.8万亿韩元。

　　家庭持有的金融资产与负债之比为2.6。